财(cái)联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分(fēn)银行(xíng)出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支(zhī)持稳外(wài)贸工(gōng)作。首先是降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比(bǐ)下降(jiàng)了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年(nián)12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率(lǜ)下降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(b香港名媛是做什么的iàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人(rén)士对(duì)记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即(jí)期的贷款利(lì)率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市(shì)场利率快速下行的(de)时容易出现这种收益率不同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财(cái)产品收益率(lǜ)也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未来(lái)会下来(lái)，近期整体的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要是(shì)因为底层(céng)资产是去年(nián)利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(香港名媛是做什么的dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月(yuè)末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包(bāo)括但不限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本率加权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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