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莫问前程上一句是啥莫问前程的意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，是包括能源链、“一(yī)带一路”和运营商在内的“中特估”方向最(zuì)鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来(lái)的(de)大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前这些(xiē)板块估值(zhí)仍处于(yú)历史(shǐ)平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也成为其进可攻、退(tuì)可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中(zhōng)特估”投资范(fàn)式之(zhī)二：政策的(de)持(chí)续支撑(chēng)和催化

　　政策持续支撑(chēng)和(hé)催化，成为(wèi)“中特估”中(zhōng)“一带(dài)一路”和运营商(shāng)板块修(xiū)复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一(yī)路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和解(jiě)、中俄(é)深化合作联合声明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在即的第三届“一(yī)带一路”国际合作高峰论(lùn)坛(tán)，“一带一路”相关利好(hǎo)不(bù)断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字经(jīng)济上升为(wèi)国家战略，相关政策密集出台。今年国(guó)务院改组又新设国家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基础设施(shī)，持续得(dé)到(dào)催化。

　　三(sān)、“中(zhōng)特(tè)估(gū)”投(tóu)资范式之三(sān)：景气修复预期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线驱(qū)动盈利能力(lì)修复，带动(dòng)能源链(liàn)整(zhěng)体性上涨。1）能源产(chǎn)业链(liàn)作(zuò)为原材料(liào)高度依赖海(hǎi)外供应、同时(shí)下(xià)游需(xū)求基(jī)本(běn)集中在(zài)国内市(shì)场的(de)方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益于(yú)人民(mín)币(bì)升值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下(xià)游领域需(xū)求预期回暖，能源产(chǎn)业(yè)链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前(qián)我们(men)建议关注机(jī)械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战略性产业(yè)之一，近年来经历了行业调整(zhěng)和产能过剩的(de)困境，但近期板(bǎn)块景气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运市场需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带(dài)来包括(kuò)化学(xué)品船与成品油莫问前程上一句是啥莫问前程的意思轮船(chuán)的(de)订单大幅提升。另一方(fāng)面(miàn)，国(guó)企改革推动造(zào)船企(qǐ)业重组整合和产(chǎn)能优化(huà)之下，国内船舶制造业已在逐步实现结构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺(nuò)高分红，类(lèi)债属性突出(chū)。经济增速下行，高速(sù)公路(lù)、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性较高。同时近几(jǐ)年(nián)，高速公路及铁路(lù)板块上市公司更加注(zhù)重投资人回(huí)报，多家公司莫问前程上一句是啥莫问前程的意思发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例(lì)以(yǐ)及(jí)承诺未来(lái)几年高分红水平，给投资人(rén)带(dài)来确(què)定性(xìng)的(de)高(gāo)股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济(jì)复苏大背景下融(róng)资需求回暖，基本面(miàn)有(yǒu)支(zhī)撑，板块估值也具(jù)备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投资的政策基调下，后(hòu)续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于2016年以来11.6％的较低位置，修复空间较大。