大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内(nèi)新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的(de)品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突的(de)战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zh定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思ōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的财(cái)政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于(yú)震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏(piān)高(gāo)，价格承压下(xià)行(xíng)，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处(chù)于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新(xīn)增的产能，未来(lái)其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或(huò)者去产定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其(qí)年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都(dōu)对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维(wéi)持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜(dù)冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品(pǐn)定语中心语是什么意思，连接状语和中心语是什么意思油(yóu)库存均出现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制(zhì)的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原(yuán)油折(zhé)算成本(běn)的加(jiā)工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度(dù)起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延续。

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