大家(jiā)周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总(zǒng)统武契(qì)奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易(yì)商周五加(jiā)大(dà)了对美联储(chǔ)将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对(duì)期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高(gāo)明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能(néng)源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源(yuán)品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年(nián)初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游(yóu)的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难(nán)有起色，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的(de)前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数(shù)下(xià)跌的(de)行情中，原(yuán)油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领导(dǎo)人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同(乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依(yī)然存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力(lì)煤市(shì)场中下(xià)游库(kù)存有效去(qù)化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤化工的行情仍然有望(wàng)延续。

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