自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓(tuí)势(shì)，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季反函数的性质是什么意思，反函数得性质度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数(shù)明(míng)星基金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格(gé)和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会(huì)。刘(liú)格菘(sōng)也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观的(de)态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千亿(yì)级主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都(dōu)维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度(dù)末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达(dá)亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和(hé)美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时刻保持(chí)一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持(chí)仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大(dà)重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药(yào)明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)的(de)头号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达(dá)亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均(jūn)为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然(rán)一季度末(mò)腾(téng)讯控股仍是(shì)易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动(dòng)权益(yì)基金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投资思路，这(zhè)一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得(dé)投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察(chá)公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判(pàn)断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续(xù)做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业(yè)的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不(bù)是好(hǎo)股票(piào)的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的(de)定(dìng)期(qī)报告并对(duì)财(cái)务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报(bào)告中，企业的所有经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一家(jiā)公司过(guò)去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的年报(bào)，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司都经历(lì)过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着(反函数的性质是什么意思，反函数得性质zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对(duì)市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度(dù)调(diào)整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末(mò)的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融(róng)风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的(de)高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了(le)前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中(zhōng)相信基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定(dìng)价中未被(bèi)充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场一(yī)季(jì)度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主题逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估(gū)值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中(zhōng)国(guó)经济整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为(wèi)进一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则(zé)进一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到(dào)基(jī)本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部(bù)分白酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向增(zēng)持了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度(dù)退(tuì)出(chū)该(gāi)基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器(qì)件的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也(yě)用(yòng)相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们(men)也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对(duì)合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再(zài)定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机(jī)出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射到(dào)投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正(zhèng)是在(zài)每一次(cì)关键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经进入库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要一点点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带(dài)入正循(xún)环。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的(de)困难模式，迎(yíng)来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度(dù)持仓基本保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮液(yè)依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前三大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个股则(zé)在(zài)一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一(yī)些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的(de)。未(wèi)来我们依(yī)然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市(shì)场情绪(xù)在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概(gài)率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享(xiǎng)企业自身(shēn)增长带(dài)来(lái)的资本市(shì)场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业(yè)配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时(shí)的投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓(cāng)股之中。

　　从增持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市(shì)场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概率持(chí)续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复资(zī)产(chǎn)负债表、修复信心。随着(zhe)经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概率超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的(de)金(jīn)融风险，本(běn)身(shēn)会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不大，海外央行(xíng)及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位(wèi)置(zhì)，国(guó)家之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看(kàn)到(dào)很多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更(gèng)加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造良好收益(yì)。

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