昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对(duì)大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资(zī)和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经济(jì)环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀trong>

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功于(yú)过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产负(fù)债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀常喜欢西(xī)方石(shí)油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一(yī)个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪(zhū)价(jià)格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快(kuài)回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受(shòu)期货日(rì)报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场(chǎng)心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低(dī)价(jià)惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的(de)相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀)采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据(jù)，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许在(zài)5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价(jià)目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续往上修(xiū)复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。