北京时(shí)间周五晚(wǎn)间，备受关注(zhù)的4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预(yù)期的18万(wàn)人(rén)，打断了此前(qián)两个月连续环比下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修(xiū)超7万人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地(dì)区(qū)银行股也获(huò)得喘息的(de)机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西(xī)太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫(cuò)逾(yú)10美(měi)元/盎司(sī)；美(měi)元(yuán)指数(shù)短线拉升35点(diǎn)；美(měi)国10年(nián)期国债收(shōu)益率上升9.60个基(jī)点(diǎn)，报3.448％。

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)五(wǔ)收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之云(yún)告诉期货(huò)日报记者(zhě)，周(zhōu)五晚间公布(bù)的(de)非农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于前值且(qiě)显著偏离投(tóu)行们(men)预测的中值。此前(qiá1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTn)公布(bù)的ADP数(shù)据(jù)在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达(dá)到(dào)9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非(fēi)农数据(jù)公布后，美股(gǔ)期货短线走低，美(měi)元指数(shù)短(duǎn)线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科(kē)技和金融行业(yè)持续(xù)裁员，但(dàn)不(bù)断下(xià)降却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过了(le)信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前(qián)也有了有利的(de)发(fā)展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们(men)还是(shì)应该对就业数据保(bǎo)持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早(zǎo)些时候，美国3月份的就业(yè)机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了(le)与其(qí)他劳(láo)动力市场数据(jù)相(xiāng)同(tóng)的方向(xiàng)：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请(qǐng)失业(yè)金人数(shù)也(yě)呈(chéng)现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云认为，加(jiā)息(xī)会导(dǎo)致消费(fèi)者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁员等(děng)，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数据会让市场(chǎng)对(duì)于(yú)下半(bàn)年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流(liú)动性(xìng)溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从(cóng)中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非(fēi)农数据公布后，贵金属(shǔ)进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金属步入调整。对于(yú)贵金(jīn)属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受益于其金(jīn)融(róng)属性，尤其(qí)是市(shì)场预(yù)计5月是美联储最后一(yī)次(cì)加息，且预(yù)计(jì)9月之后可(kě)能降息(xī)，这导致美元(yuán)名义利(lì)率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美元实际利率有了明显(xiǎn)的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储议息会议如期加息(xī)25个基点，将政(zhèng)策(cè)利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者(zhě)发(fā)布会上的(de)讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密切关注未(wèi)来(lái)发布的(de)信息，并评估其对(duì)货(huò)币(bì)政策(cè)的影(yǐng)响，且鲍威(wēi)尔在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美联储是(shì)否(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市(shì)场出(chū)现明显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来看，美联储加息看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师从(cóng)姗姗(shān)告诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵、经济走(zǒu)弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储年(nián)内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就业(yè)数(shù)据超预期，美(měi)债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农(nóng)报告，这(zhè)让美联储陷(xiàn)入困境，美联储希(xī)望暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可(kě)能很(hěn)快就需要(yào)降息，但就业市场并不(bù)配合，美国(guó)就业市场(chǎng)依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持(chí)高利率。

　　光大期(qī)货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就业数据(jù)和时薪(xīn)增速全(quán)面超预(yù)期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力市场仍十分(fēn)强劲，美联储控通(tōng)胀压力加大(dà)，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在(zài)较长时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期开(kāi)始回升。

　　“美国非农数据强于预(yù)期或在(zài)短期提振美元指数(shù)和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加(jiā)息(xī)，货币政策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加大对下(xià)半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次加息(xī)，而贵金属则在(zài)美债(zhài)收益率持(chí)续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走强的趋势。但当前(qián)情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息并未提前(qián)预(yù)期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有弹性，但(dàn)高利率环境下(xià)美国银行系统风险并未解除(chú)，在第一(yī)共(gòng)和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区(qū)域性银(yín)行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存款仍在持续(xù)流出使银行融资(zī)成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将(jiāng)不断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际(jì)GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的增速(sù)大幅(fú)放缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一(yī)定(dìng)的韧性。未来随(suí)着(zhe)经济下行压(yā)力不断(duàn)上升，市(shì)场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体上在风险和衰(shuāi)退的共同影(yǐng)响下(xià)，美(měi)债收益率和美元(yuán)指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢(féng)低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白(bái)银虚(xū)值(zhí)看涨期权(quán)把握突破行情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看，黄金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金协会公布的数(shù)据显示，今年第一季度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这(zhè)一增长。其(qí)中对黄金(jīn)价格其关键作用(yòng)的黄金(jīn)投资需在一季度同比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四季度(dù)有(yǒu)所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需求(qiú)受经(jīng)济下行拖累而涨(zhǎng)幅(fú)受限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白(bái)银(yín)协会预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息25个基点(diǎn)在议息(xī)前已经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨慎转(zhuǎn)变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加息靴子落(luò)地，且银行(xíng)业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外，随着经(jīng)济走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年(nián)大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期(qī)，实际(jì)利率或(huò)将(jiāng)继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配(pèi)置价值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于黄金而言，市场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息落(luò)地然(rán)后转降息预期，从(cóng)而刺激价格(gé)继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金确实存在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作并没有结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰(yīng)派，5％的(de)利(lì)率(lǜ)可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，且(qiě)高利率环境到(dào)底会对经济和金融(róng)市(shì)场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价(jià)节节攀高(gāo)的观点(diǎn)谨慎为上。

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