银(yín)行业(yè)危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注资300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这(zhè)家(jiā)哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美(měi)国上(shàng)周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去(qù)了自(zì)OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然(rán)高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表受冲击的(de)影哥呀是什么鱼怎么叫 戈雅鱼是淡水鱼吗响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控制通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环(huán)球投资(zī)和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出(chū)现(xiàn)明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续(xù)性共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预(yù)期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业(yè)开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明(míng)显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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