原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却(què)又一次(cì)集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整体(tǐ)来看，稳健(jiàn)增长(zhǎng)依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营收取(qǔ)得(dé)了两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后(hòu)，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可(kě)忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提(tí)升(shēng)，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和利润分(fēn)别(bié)占去了53％和(hé)59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性(xìng)增长的(de)表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多(duō)年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企(qǐ)成为产业经济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多(duō)让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景(jǐng)的多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒(jiǔ)的(de)复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过(guò)去(qù)取得了稳定(dìng)增长和快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形(xíng)成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年报中(zhōng)得(dé)以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超(chāo)两位数的(de)涨幅增长(zhǎng)。头(tóu)部品牌产品线(xiàn)全(quán)价(jià)格带(dài)布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行产品结(jié)构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化的(de)需要，白酒技改(gǎi)扩产推动了(le)各酒企、产区(qū)的(de)优质产能(néng)的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布(bù)了实(shí)施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压(yā)

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年(nián)则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年的6家(jiā)基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规模(mó)来(lái)到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队(duì)，都是(shì)在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大(dà)市(shì)场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产(ch一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句ǎn)品升级和全(quán)国化布(bù)局，挤进一线(xiàn)市场，要(yào)么就会像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的(de)下(xià)降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务(wù)体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是(shì)下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元(yuán)库存(cún)高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长(zhǎng)基(jī)本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦(yì)能(néng)一(yī)定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道(dào)的(de)情况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市酒企合(hé)同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白(bá一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句i)酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为，随(suí)着国家(jiā)经济面的(de)恢复以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库(kù)存的问(wèn)题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线(xiàn)下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观(guān)念、消费(fèi)习惯的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模(mó)恢复的前提(tí)下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都(dōu)在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可(kě)以一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句预见，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在(zài)新(xīn)周期(qī)中(zhōng)胜出。

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