自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星(xīng)基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和(hé)思(sī)路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的(de)基(jī)金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基(jī)金君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤在季报(bào)中也(yě)写(xiě)道(dào)，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度(dù)末(mò)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季(jì)度配置(zhì)港(gǎng)股 和(hé)美股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是(shì)极大(dà)的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油(yóu)。其(qí)中(zhōng)，相较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明(míng)生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美(měi)团新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模(mó)基(jī)本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己的(de)投资(zī)思路(lù)，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以(yǐ)用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明(míng)自己的成功和巨大(dà)的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资，积累(lèi)的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续做深入(rù)的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过(guò)高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并对(duì)财务数据(jù)进行系(xì)统(tǒng)整理和分析(xī)，是理解企业(yè)基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据(jù)可以用来(lái)检验并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研究并抓(zhuā)住这些(xiē)关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重要(yào)因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金(jīn)股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光(guāng)伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的(de)重(zhòng)仓股变化不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新(xīn)进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持(chí)相对(duì)乐(lè)观，投资中(zhōng)相信(xìn)基本(běn)面优秀(xiù)和增量价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特(tè)点(diǎn)来说(shuō)，当前市场的(de)参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也(yě)呈现(xiàn)分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的(de)处理上(shàng)提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管(guǎn)理的易(yì)方达新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整体温和复(fù)苏(sū)，由于(yú)刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来(lái)通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资金的(de)巨量涌入(rù)，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集(jí)中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等(děng)板块表现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构(gòu)调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门连续3个季度(dù)位列前五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同其很可能是(shì)一次全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全(quán)社会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对(duì)合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究(jiū)获得超额认知、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资(zī)和人(rén)生(shēng)一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的(de)不断学习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重(zhòng)启(qǐ)了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们(men)可能(néng)真的只需要一点(diǎn)点信心(xīn)，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的(de)甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理(lǐ)朱少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家(jiā)以第(dì)三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之(zhī)外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)也在一季度(dù)新(xīn)进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份(fèn)有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实(shí)施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有(yǒu)微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在(zài)发(fā)挥(huī)作(zuò)用(yòng)持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依(yī)然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的预期回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率能(néng)在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资(zī)本市(shì)场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取(qǔ)回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度(dù)如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持(chí)仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不(bù)大。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的(de)投资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙(lóng)头股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资(zī)本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件(jiàn)导(dǎo)致中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预(yù)期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏主线(xiàn)，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观(guān)背景。经济(jì)运行(xíng)正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特(tè)别(bié)是(shì)居民(mín)和(hé)中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修(xiū)复资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复(fù)信(xìn)心。随着经(jīng)济逐(zhú)步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就近期(qī)公布的社融和(hé)地(dì)产(chǎn)数据分(fēn)析(xī)，二季度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出加(jiā)息(xī)过快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认(rèn)为出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等(děng)发达国家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨的(de)路上。除(chú)了(le)继续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外(wài)，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可(kě)以看到很(hěn)多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关(guān)注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机(jī)会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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