申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含(hán)量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化(huà)、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计(jì)能力(lì)，公司得到了(le)相(xiāng)关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行业第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的(de)局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明(míng)存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最(zuì)高的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中(zhōng)的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

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