核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一(yī)方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为绝对(duì)收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大(dà)的(de)不确定性；从(cóng)大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来(lái)看，目前可投资的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大(dà)行最高网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢价》

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