近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期(qī)货基金陆续(xù)公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货基金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利(lì)润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投(tóu)资(zī)者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益(yì)和(hé)利润方面(miàn)，一(yī)季度，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报(bào)中均(jūn)提(tí)及，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本(běn)期利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除(chú)相关(guān)费用和(hé)信用减值损失(shī)后的(de)余额(é)，本期利润为本(běn)期已实现收益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益(yì)。

　　期末基金资(zī)产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF净值增(zēng)长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的偏(piān)好。从份额(é)变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本(běn)市场(chǎng)持(chí)续发酵(jiào)，导致了(le)原油以及(jí)美(měi)豆等大(dà)宗商品价格(gé)下跌，引领国内(nèi)豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货(huò)供应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利(lì)润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆到(dào)港(gǎng)量(liàng)趋于增加(jiā)，同时(shí)由(yóu)于下(xià)游提(tí)货(huò)消极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯(duàn)累库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振，由于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫(yì)情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上(shàng)加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提(北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯tí)货(huò)量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更(gèng)高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流(liú)动性危机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金认为，美(měi)联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时也需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示(shì)美联储(chǔ)今年或还有一次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹(dàn)性及(jí)金银比(bǐ)价的相对(duì)高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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