2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加(jiā)，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方(fāng)向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行(xíng)业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片(piàn)环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗率最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块(kuài)进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板(bǎn)块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏电(diàn)池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器(qì)板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是(shì)环(huán)比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对(duì)中下游板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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