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　　财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营(yíng)收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头(tóu)弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的(de)燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研(yán)报(bào)罗(luó)列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端如同(tóng)坐(zuò)拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的(de)业绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发力(lì) 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随(suí)着23年(nián)现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复多多担待是什么意思 多多担待是敬语吗苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基(jī)数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端(duān)产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中(zhōng)国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续(xù)多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩(jì)爆发，营业收(shōu)入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之(zhī)下，公(gōng)司(sī)业绩(jì)弹(dàn)性将(jiāng)进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且目前行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产品(pǐn)风味(wèi)及应(yīng)用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可(kě)持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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