4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流(liú)景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落(luò)，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售(shòu)总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸(mào2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)易顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右。出(chū)口价格指数(shù)或有所下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万(wàn)亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)中国宏观数据2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗预览

　　工业：2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗g>工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基(jī)数效应提(tí)振(zhèn)4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工(gōng)业开(kāi)工(gōng)率总体持稳：焦化(huà)开(kāi)工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分点、高炉开工率环(huán)比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均值环比(bǐ)下(xià)行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦从3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气(qì)度环比有(yǒu)所下行，但受去年(nián)同期(qī)低基数(shù)提振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其(qí)是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受疫情影响(xiǎng)较大的工(gōng)业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消(xiāo)费活跃(yuè)度仍在高位，4月 18 城地铁(tiě)客(kè)运量较(jiào) 2021 年(nián)同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展(zhǎn)等线(xiàn)下(xià)活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销(xiāo)量较2021年同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得到集(jí)中释放，国内旅游(yóu)出行人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考2023年(nián)5月(yuè)4日发表的《快评(píng)：五一(yī)假期消(xiāo)费数(shù)据的(de)三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数(shù)提振(zhèn)，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行(xíng)至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月以来地产需求较3月(yuè)有所走弱(ruò)，房(fáng)建开(kāi)工(gōng)节奏(zòu)也有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成交(jiāo)面积(jī)较2022年同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏(zòu)有所放缓，玻璃库(kù)存(cún)持续下(xià)行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时(shí)水泥开工率/建(jiàn)筑钢(gāng)材成交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方(fāng)新增专项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅(fú)下行(xíng)但仍高于2022年同(tóng)期的1368亿元(yuán)，可能支(zhī)撑低基数下基(jī)建投资继续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。内需环比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格(gé)小幅上(shàng)行，核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速可(kě)能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体较高(gāo)；另一(yī)方(fāng)面，海(hǎi)外经济动(dòng)能(néng)继续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业(yè)品价格(gé)同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩(kuò)张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求(qiú)回(huí)暖可能支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出(chū)口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望(wàng)保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保(bǎo)持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿(yì)元、社(shè)融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人(rén)民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款延续年初至今的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带(dài)动基建投(tóu)资(zī)和企业(yè)中长期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷推动(dòng)下(xià)，社融同比(bǐ)增(zēng)速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤(yóu)其(qí)民(mín)生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工(gōng)具(jù)仍是近期(qī)准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不(bù)及(jí)预期。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日(rì)发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显(xiǎn)》