用友网络（600588）的3个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做.0-II转型，即云(yún)服务转型(xíng)第二阶段进展明显不佳。

　　2023年一季度，用友网络净亏(kuī)损3.97亿(yì)元，创公司2001年5月上市以来(lái)单(dān)季(jì)最(zuì)大亏(kuī)损；2022年净利润(rùn)2.19亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降69％，是2020年(nián)以来连续第三年净利下滑。与此对(duì)应的(de)是，2020年以来公司股价持续大跌(diē)。

　　这与(yǔ)用友网络3.0-I转(zhuǎn)型阶(jiē)段(duàn)营收、净(jìng)利同(tóng)步大(dà)增、股(gǔ)价(jià)大涨的(de)同(tóng)向共振(zhèn)，大相迥异。

　　目前(qián)，用(yòng)友网络股(gǔ)价(jià)为21.61元，市值(zhí)741.9亿(yì)元。

　　上市23年来单季最大亏损

　　净利连续(xù)三年下滑

　　用(yòng)友网(wǎng)络4月28日晚间发布2023年第一季(jì)度报告，一(yī)季度实现营业收入14.75亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.3％；归属于上(shàng)市(shì)公司股东的净亏损3.97亿元，创该公(gōng)司2001年5月上市以来单季最大(dà)亏(kuī)损。

　　此前，用友(yǒu)网络发布的年(nián)报显示，2022年公司营(yíng)收92.62亿元(yuán)，仅(jǐn)微增3.69％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润2.19亿元，同比下(xià)降69％。这是在2019年创(chuàng)下(xià)净(jìng)利11.8亿元的(de)历史(shǐ)最高点(diǎn)之后，用友网络连(lián)续第三年净利下滑。

　　从股(gǔ)价来(lái)看，在2020年(nián)7月创下(xià)历史新高之后(hòu)，用友网络(luò)股价就总(zǒng)体上呈下降趋势。

　　2022年定增53亿

　　葛卫东(dōng)等投(tóu)资者被(bèi)套(tào)

　　在(zài)2022年(nián)股价大(dà)跌前(qián)，用友网络(luò)在股价(jià)相对高(gāo)点进(jìn)行了定增融(róng)资。此次定(dìng)增吸引了不少(shǎo)机构参与，包(bāo)括(kuò)高(gāo)毅、葛卫东等知名机构和投(tóu)资者。

　　2022年1月，用友网络披(pī)露定增结果，增发数量约(yuē)1.7亿股(gǔ)，每股价格为31.95元(yuán)，定增募资约53亿元(yuán)。当时(shí)，在定增(zēng)市场颇为活跃的私募大(dà)佬葛卫东，也参与了定增，投入资金(jīn)约2亿元。

　　但(dàn)在定增结束之后(hòu)，用友网络发布的(de)2021年业绩明显不(bù)及市场预期，2021年(nián)净利(lì)润为(wèi)7.078亿(yì)元，同比下28.18％。

　　此后，用友网络(luò)的2022年各季度业绩更(gèng)是(shì)连续爆雷(léi)：一季报(bào)净利润-3.932亿元，同比(bǐ)下降2931.14％；半年报净利润-2.558亿元，同比下降(jiàng)218.93％；三季报净利润-5.395亿元，同比(bǐ)下降525％。

　　在此背景(jǐng)下，用友网络(luò)的股价从2022年2月37元的(de)高(gāo)点，最低(dī)跌至2022年(nián)9月的16.28元，跌幅近六成(chéng)。而葛卫东的总持股数，也从2022年一季度的7626万股，到(dào)2022年三季度末(mò)退(tuì)出前十大股(gǔ)东(dōng)，在此期间(jiān)，其减持数量(liàng)至(zhì)少有(yǒu)4100万股。其(qí)定(dìng)增投资也惨遭被(bèi)套。

　　2022年以来，用友(yǒu)网(wǎng)络股价(jià)大跌。

　　云服务(wù)转型第二阶段道阻(zǔ)且长(zhǎng)

　　在用友网络(luò)的(de)发展历史上，其1.0阶(jiē)段是(shì)通过财务软(ruǎn)件服务企业(yè)的会计电(diàn)算化，2.0阶段是通(tōng)过ERP软件(jiàn)服务企业(yè)的信息(xī)化(huà)，现在的3.0阶段是服(fú)务企业的(de)数智(zhì)化。

　　具体来(lái)说，从2016年起，用友的3.0-I战略是转型云服务业务(wù)，引(yǐn)领中国企业(yè)级服(fú)务市(shì)场。在此(cǐ)基础上，公司2020年进(jìn)入新(xīn)的战(zhàn)略发展阶段（3.0-II），战略目(mù)标(biāo)是构建和运营全(quán)球领先(xiān)的企业云服(fú)务平台(tái)。

　　2015年，用友(yǒu)网络正式发布了完全基于互联(lián)网架构(gòu)的企业互联网开(kāi)发平台。2017年以来，其(qí)云平台、财务(wù)云、人力云等(děng)云产品得到逐步发展，各(gè)领域(yù)云(yún)上线运营、逐步融合。

　　从2017年开始(shǐ)，用(yòng)友BIP经历了第一(yī)个(gè)阶段的”用(yòng)友云”面世、云平(píng)台及(jí)领域服(fú)务快速发展(zhǎn)，第二个(gè)阶段的统一底座和服务融合。2022年(nián)8月，经过6年(nián)的规模(mó)研发和持续迭代，用友的BIP 3正式发(fā)布，用友云(yún)进(jìn)入新(xīn)的发展阶段。

　　从公司业务占(zhàn)比来看，用友网络(luò)云(yún)服务转型取得(dé)了较大成(chéng)功。

　　2022年，其云(yún)服务业务(wù)实现(xiàn)收入63.53亿元，同比(bǐ)增长19.4％，占总营(yíng)收(shōu)的比重为(wèi)68.6％，较2021年(nián)提(tí)升(shēng)9个(gè)百分点，已成为公司主要(yào)收入来(lái)源并继(jì)续扩大收入占比(bǐ)。

　　但从高端(duān)市场(chǎng)份额来看，用友却还(hái)是没有多大突破。《2021年中国(guó)工(gōng)业软件发(fā)展白皮书》显示，国产ERP软(ruǎn)件整体市占率(lǜ)超(chāo)过70％，其中用友(yǒu)市占(zhàn)率达(dá)到40％。但在高(gāo)端ERP市场(chǎng)，国产ERP软件占有率仅有25％，国外巨头(tóu)SAP和Oracle占比(bǐ)达到53％。

　　3月20日，在市场曝出华为将在4月启(qǐ)用自己研发的MetaERP软件之后，用友(yǒu)网络股价直接跌(diē)停。尽管华为目前仅为(wèi)自用，并不一定(dìng)会(huì)面向外部(bù)市场(chǎng)提供(gōng)高端ERP软件，但股价(jià)的跌(diē)停，反应出市场对用友在高端ERP软(ruǎn)件市场竞争力(lì)信心的严重不足，也(yě)反应了其在高端市场的进(jìn)展不佳。

　　具体到财务和股价(jià)上，在用友网络(luò)3.0转型第一阶段(duàn)，即2016年(nián)-2019年，在其营收(shōu)逐渐增长的(de)同(tóng)时，净(jìng)利润也(yě)在同时(shí)逐年(nián)增长，且增幅远高于(yú)营收(shōu)增幅。对应到(dào)股价上，在(zài)此期间，用友网络股价大涨约(yuē)8倍(bèi)。

　　但(dàn)在(zài)用友网络3.0转型的第二阶(jiē)段，即2020年(nián)至今(jīn)，其营(yíng)收仅仅小幅增长，几乎(hū)可以说是踏步不前，净利润却大(dà)幅下跌(diē)，股价也因此大(dà)跌，公司市值严重缩水(shuǐ)。

　　用友(yǒu)网络董事(shì)长王文京在2022年曾表(biǎo)示，3.0阶段(duàn)，用友的市值还是有很大的(de)提升空间。但从目前的情(qíng)况来看，用友3.0的(de)第二阶段，道阻(zǔ)且长。

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