银(yín)行业(yè)危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未(wèi)来的日子(zi)继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收(先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一(yī)共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国(guó)通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错(cuò)配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天成(chéng)期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支出增速放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率(lǜ)事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何(hé)即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景，一是按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是临近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局(jú)延(yán)续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是(shì)近段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也(yě)表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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