作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担(dān)心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温和修复。下(xià)半年随(suí)着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工(gōng)具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪(zhū)需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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