5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金、南方(fāng)基金等(děng)多家(jiā)头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球半(bàn)导体市场，引(yǐn)发业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季度(dù)的持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越(yuè)跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出(chū)现正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士认为(wèi)，资金对(duì)半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但随着(zhe)国产(chǎn)替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全(quán)指半导体指(zhǐ)数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年(nián)内(nèi)高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

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　　本周板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌(diē)幅居前。

　　值(zhí)得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间(jiān)看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除(chú)汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三(sān)只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有大幅增长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思年内份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金(jīn)经理田光远(yuǎn)分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代进(jìn)程不及(jí)预期，国(guó)内半导(dǎo)体企(qǐ)业相比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产(chǎn)替(tì)代过程中产(chǎn)品研发和客(kè)户导(dǎo)入(rù)进程可能不(bù)及预期；二(èr)是(shì)下游需求不及预期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下，全球电子产品(pǐn)等终端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行业正处于(yú)下(xià)行筑底的阶段(duàn)，但我们认(rèn)为(wèi)有望(wàng)于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要(yào)的构成央国企对资产回(huí)报提(tí)出(chū)要求，民营企(qǐ)业的竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也会(huì)更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提(tí)升(shēng)是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周期维度数(shù)字(zì)经(jīng)济有顺周(zhōu)期(qī)属性，经(jīng)济(jì)复(fù)苏会加大(dà)企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金(jīn)战略投(tóu)资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年初(chū)以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一(yī)方面是2022年板块(kuài)调整幅度较大，行业(yè)估值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面即(jí)将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导(dǎo)体指数(shù)出现(xiàn)了一定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价(jià)其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现(xiàn)，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合因(yīn)素引起(qǐ)行业(yè)近期的持续回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越(yuè)买也(yě)能(néng)看出(chū)投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新的需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定(dìng)业绩的压(yā)力，但一方面需求会重新复苏，另一方面(miàn)中(zhōng)国(guó)半导体企业有国(guó)产替代的中期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估值波(bō)动较(jiào)大(dà)，且子板块和(hé)细分(fēn)线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优质的公司处于历(lì)史(shǐ)估值(zhí)分位低位区(qū)间(jiān)，随着需求回暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有(yǒu)形成很好的投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三次工业革命，前两次都是以(yǐ)能源为对象进行创(chuàng)新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创新，当前阶段的(de)人(rén)工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信(xìn)息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网(wǎng)革命(mìng)和移(yí)动(dòng)互联网革命后(hòu)在万物智联(lián)层面的延(yán)伸，将会(huì)在经(jīng)济、社(shè)会、政治、军事等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工(gōng)智能带(dài)来的技术(shù)变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生(shēng)了影响，云(yún)侧变(biàn)化最(zuì)为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的(de)投资(zī)机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可以重点配(pèi)置的主线包括以AI为(wèi)代表的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后(hòu)的复苏(sū)线、以及(jí)以半导(dǎo)体设备材料国产化为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组(zǔ)基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整个半导(dǎo)体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都会(huì)在今年(nián)都(dōu)有(yǒu)非常好的(de)机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国产替(tì)代提供(gōng)了(le)坚(jiān)实(shí)的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正式(shì)迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变(biàn)化，同时(shí)动态跟踪电子(zi)消(xiāo)费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模(mó)型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发(fā)展基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望驱动半导体行业(yè)持(chí)续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国(guó)产化(huà)趋(qū)势仍在加速推进(jìn)，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材(cái)料也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来(lái)边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我认为需要关注景(jǐng)气(qì)度修复速度(dù)和估值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基(jī)本(běn)面改善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但改善的过程中股价有(yǒu)可能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要结合(hé)基(jī)本面变化(huà)综合(hé)判(pàn)断配置价(jià)值，我们也(yě)会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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