作者(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎ省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗;'>省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗i)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响(xiǎng)，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价(jià)格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内(nèi)需求(qiú)表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相关行业价(jià)格结束自去(qù)年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下，价格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于(yú)正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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