金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有(yǒu)引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入(rù)两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分存(cún)货为基酒，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集(jí)团工作(zuò)。此后外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭四年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董事局副主席(xí)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭。也是(shì)在(zài)此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经(jīng)销商(shāng)的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福(fú)。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车(chē)皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为(wèi)湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币(bì)财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强的动力(lì)，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存(cún)周(zhōu)期看(kàn)趋(qū)势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后上(shàng)涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走(zǒu)向何(hé)方让我们(men)拭(shì)目以待。

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