财联社记者(zhě)近(jìn)期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年(nián)比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记(jì)者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实体经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者(zhě)注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央(yāng)行今(jīn)年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明(míng)对比的是，一季度(dù)理财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益标准数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)831143是什么意思平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市(shì)场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，831143是什么意思trong>应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和(hé)金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不(bù)断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财(cái)产品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率快(kuài)速下(xià)行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时(shí)间的(de)理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利(lì)率(lǜ)差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导(dǎo)致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下(xià)行未来新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方(fāng)面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本(běn)管控仍(réng)有后手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要(yào)抓手(shǒu)。其预(yù)计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核心定期存款而言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则(zé)上市(shì)银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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