大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ng)2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联(lián)储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在(zài)6月会(huì)议上将基(jī)准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于此前(qián)的(de)预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议(yì)可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期(qī)原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给(gěi)约(yuē)束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的(de)消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持(chí)续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投(tóu)产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式据光大(dà)期(qī)货(huò)分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带(dài)动(dòng)油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的(de)收(shōu)储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利(lì)润反而出(chū)现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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