财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂的(de)情况的确(què)多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外(wài)贸工(gōng)作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低(dī)的(de)水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融(róng)统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公(gōng)布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益(yì)标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年(nián)化收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收(shōu)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之(zhī)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人间出现收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给部分客(kè)户钻空子的(de)机会(huì)，从(cóng)银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值是不(bù)断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未来一(yī)段时间的(de)理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人(rén)对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套(tào)利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水(shuǐ)平要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债券市(shì)场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等(děng)级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没(méi)有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持(chí)续下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大(dà)型城商行负责(zé)人对记者表示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和(hé)空(kōng)间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人行一(yī)季(jì)度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存(cún)款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计(jì)，后(hòu)续(xù)对(duì)于存(cún)款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均水平(píng)，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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