5月13日，年(nián)内首只(zhǐ)央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认(rèn)购申请(qǐng)份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限(xiàn)，将启动(dòng)比例配(pèi)售。这则小公告体现(xiàn)出市场(chǎng)对这一“中特估”主题(tí)的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近(jìn)期围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企(qǐ)回报ETF发(fā)行(xíng)，更(gèng)成为这一波(bō)“中特估(gū)”行情的催(cuī)化剂。实际(jì)上(shàng)，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金(jīn)经理(lǐ)开始调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情(qíng)绪(xù)面、估值(zhí)方式等问题(tí)成(chéng)为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国(guó)基(jī)金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市(shì)场对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积(jī)极追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后续(xù)有多(duō)只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基(jī)金发行，市(shì)场(chǎng)对此充(chōng)满期待，如5月15日就有3只央(yāng)企回报ETF，后续(xù)跟踪央(yān洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害g)企科(kē)技引领(lǐng)、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更有扎堆上报的央国企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或成(chéng)为这一波(bō)“中特估”行(xíng)情(qíng)的催化剂。

　　融通红利机会基金(jīn)经理何(hé)龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是构成催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因(yīn)素就是积极推介相关央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和(hé)诸多主(zhǔ)题基金的申(shēn)报发行，我认(rèn)为确实会(huì)成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面(miàn)、资(zī)金(jīn)面、政策面(miàn)都(dōu)在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家基金章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博时(shí)基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理杨振建就表示(shì)，近(jìn)期密集(jí)申报的国央企主题基(jī)金(jīn)主要(yào)涉及(jí)“股东(dōng)回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将(jiāng)成为行情进一步(bù)上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近(jìn)期(qī)多只国央企主题基金申(shēn)报洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害和发行(xíng)，行(xíng)情火热下将为市场带来增量资金，有(yǒu)望推动进一(yī)步(bù)上(shàng)涨。”杨振建进一(yī)步表示。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金(jīn)ETF业(yè)务总监(jiān)王帅认为，公(gōng)募基金积极布局(jú)央(yāng)国企主题(tí)基金，一方面是因(yīn)为新一(yī)轮深化(huà)国企改革的大(dà)幕将拉开(kāi)，叠(dié)加“中特(tè)估(gū)”概念，央(yāng)国(guó)企上(shàng)市公司的投资价(jià)值(zhí)凸(tū)显(xiǎn)，该主题的基金将为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工具(jù)以(yǐ)参与到央国企投资。另一(yī)方面是落实(shí)公(gōng)募(mù)基金行(xíng)业高质量发(fā)展的要求，引导更(gèng)多资金参与(yǔ)央(yāng)国企改革，更好发挥公募(mù)基(jī)金服(fú)务资本(běn)市场改(gǎi)革、服(fú)务(wù)实体(tǐ)经济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未(wèi)来央企ETF的发(fā)行将为央企(qǐ)相关(guān)标的和板(bǎn)块带(dài)来增量资金(jīn)，提升交易活跃度，有(yǒu)望成为中特估行情的催化(huà)剂。

　　存(cún)量市场(chǎng)中变赛道

　　积极调仓(cāng)换(huàn)股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智(zhì)能成(chéng)为两(liǎng)大明(míng)显的主线，而新能(néng)源等前期热门(mén)赛道股冷却，在此背(bèi)景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股(gǔ)“中特估概(gài)念”。

　　万家基金基金经理章恒(héng)直言，自己目前重点(diǎn)关(guān)注(zhù)三(sān)大行业，火电(diàn)、券商(shāng)、军工，这三大(dà)行业主要是央企(qǐ)或地(dì)方国资所在的行(xíng)业，民营企业占比(bǐ)较(jiào)少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本(běn)面在今年会有重(zhòng)大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电(diàn)，会受益于煤炭价(jià)格(gé)的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年(nián)市场成交量的放大，盈利大幅增长(zhǎng)等(děng)。同时，随着国有企业改革的(de)推(tuī)进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提质增效、释(shì)放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示，中特估是过去(qù)5年10年(nián)改(gǎi)革的成果，是非常基本(běn)面(miàn)的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视(shì)中特(tè)估的投资机(jī)会，判断中特估的机会未(wèi)来三年分两个阶段。”融通红利机会基金经理何龙表示，第(dì)一阶段(duàn)也就(jiù)是(shì)今(jīn)年以数字经济和“一带一(yī)路”的主(zhǔ)题普涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会(huì)迎来普涨性的(de)机(jī)会。第二阶(jiē)段是未(wèi)来两(liǎng)年，在(zài)主题性机会消散以后，基于顶层设计对国(guó)央经(jīng)营管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在每一个央国企的(de)报表(biǎo)中(zhōng)。

　　何龙(lóng)强调，目前在(zài)挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的(de)个股提前进行(xíng)布(bù)局，比(bǐ)如医药和消费等行业(yè)。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不少基金在行动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前(qián)十大重仓股股票池中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持有股(gǔ)票市(shì)值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股在偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根据偏股(gǔ)主动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓(cāng)股的数(shù)据(jù)，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的(de)市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过30％的(de)偏股主动型基(jī)金主动加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持有“中特(tè)估(gū)”概念股，但在一季(jì)度买入(rù)。

　　不(bù)仅如此，中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券数(shù)据统计也显示，一季度主(zhǔ)动(dòng)偏股型(xíng)公募基(jī)金对港股央国企的(de)持股(gǔ)市值(zhí)比重达(dá)到2019年(nián)以(yǐ)来的新(xīn)高，港股(gǔ)央国企(qǐ)持股(gǔ)总(zǒng)市值占港股(gǔ)持(chí)股总市值的比重(zhòng)由(yóu)2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年(nián)一季(jì)度的(de)32.9％，远高(gāo)于2020年低(dī)点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量(liàng)？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专门的股票库

　　可(kě)以说中国特色(sè)估值体(tǐ)系(xì)，正深刻影(yǐng)响基金(jīn)公司(sī)的投研，落(luò)实到日常(cháng)的投研流程和实践之中，不(bù)少基金公(gōng)司在加(jiā)大投研力量，更(gèng)有专(zhuān)门构(gòu)建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙(lóng)就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究员过去对(duì)国央企(qǐ)的固定思维，需要实地考(kǎo)察国(guó)央企(qǐ)，并(bìng)且需要利用(yòng)当(dāng)前(qián)国(guó)央企愿意交流的契机(jī)，多(duō)花精力去进行跟踪发现变化。

　　另一方面，融(róng)通(tōng)基金在行(xíng)动上，要(yào)求研究员将自己所(suǒ)覆盖(gài)行业的所有国(guó)央企构建专门的股票库，并进行长期(qī)跟(gēn)踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国央企经营(yíng)思路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现(xiàn)预(yù)期差。

　　同(tóng)样的，银(yín)华基金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通(tōng)过(guò)深入学习(xí)，对(duì)“中特估”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市场体制机(jī)制、行业产业(yè)结构、主体持续发(fā)展(zhǎn)能力等方面所体现的(de)鲜明中国元(yuán)素和发展阶段(duàn)特(tè)征，“中特估”应(yīng)该是在此基础上构(gòu)建的具有时代特征和中(zhōng)国特(tè)色、符(fú)合国家战略导向(xiàng)的估值体系，而(ér)不是简单(dān)套用国(guó)外的传统估值模型。

　　“中特估是一(yī)种(zhǒng)新的提法，但是这个概念所涉及到的(de)行业(yè)和(hé)公司，一直在发生(shēng)的变化(huà)。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金(jīn)一直非常关注传统产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域(yù)，因此也是(shì)一定能够(gòu)抓(zhuā)住中特估这波行情的(de)机会的(de)。同(tóng)时(shí)，随着(zhe)时局(jú)的变化，也在增加相关(guān)行业的研究(jiū)力量。

　　此外(wài)，创金合信基金(jīn)首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行(xíng)中国特色的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需要(yào)学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值(zhí)体系进(jìn)行改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实(shí)的需(xū)要。明确(què)该体(tǐ)系的框架是第(dì)一位的工作，合(hé)理设(shè)置指(zhǐ)标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价(jià)值的基础。不过，他也提(tí)醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基(jī)本的常识，不可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战(zhàn)略价值(zhí)

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱，国企央企发展要符合(hé)国家战略(lüè)发(fā)展发(fā)向，更需(xū)要承担社会公共责任等。而(ér)这(zhè)些都应该考虑进估(gū)值体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的(de)基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估(gū)值方式要充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价值(zhí)与国家战略(lüè)价值，目前已经(jīng)形成(chéng)了初(chū)步的企业社(shè)会价值评(píng)价体系(xì)。

　　“如何定价国有企(qǐ)业(yè)承担社(shè)会价值、符(fú)合国家(jiā)战(zhàn)略发展的(de)价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值评(píng)价(jià)体系，改变从以私(sī)人股东权益(yì)出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一(yī)价值估(gū)值体系，转向社(shè)会整体价值观(guān)念、纳入中(zhōng)国特色的ESG评价体系，充分(fēn)体现(xiàn)企业的社会价值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨振建表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来(lái)国资(zī)委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不断探索(suǒ)，结合国际(jì)通用(yòng)规(guī)则(zé)，目前已(yǐ)经(jīng)形成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评价体系，其中包括《企(qǐ)业(yè)ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市(shì)公司环境、社会(huì)及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监(jiān)、基金经理王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估”应该是注重企(qǐ)业价值的可持(chí)续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等(děng)要素(sù)对企(qǐ)业稳(wěn)健成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的(de)现金流、持续增长的盈(yíng)利(lì)、科技创新对提升企业(yè)内(nèi)在价值的积极(jí)作用，这样有利于(yú)提高估值定价(jià)模型的科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构(gòu)建(jiàn)等实务工作(zuò)中，都有成熟(shú)的量化(huà)指标可以(yǐ)使用，包(bāo)括(kuò)净资产(chǎn)收益率、营业(yè)现金(jīn)比(bǐ)率(lǜ)、资产负债率、研发(fā)经费投入(rù)强(qiáng)度(dù)等等。”王(wáng)帅(shuài)也表示。

　　嘉(jiā)实金融精(jīng)选基金经理李欣更细致分析(xī)在(zài)估值思(sī)维、估值结(jié)论、估值判(pàn)断(duàn)上有(yǒu)变化，尤其是估(gū)值(zhí)的方法和指标上(shàng)，他认为(wèi)其(qí)包括产业链上(shàng)下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向(xiàng)和横向上的(de)研究，强(qiáng)调(diào)政策优(yōu)惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发(fā)展(zhǎn)等各种因素与企业价值的(de)关系。这些因素在对估值结(jié)论和(hé)判断的(de)影响上(shàng)，也使得中国特色(sè)的估值体系(xì)与传统的估值(zhí)体(tǐ)系有所(suǒ)不同(tóng)。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还有估(gū)值结论和(hé)估值判断的变化(huà)，都是为了更好(hǎo)地适应中国的市(shì)场和经济特点，提供(gōng)更精准、更合理(lǐ)的(de)企业估值(zhí)信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合(hé)信基金首席经(jīng)济学家魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害