5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富(fù)国(guó)基(jī)金、南方基金等(děng)多家头部公募基金密集申报(bào)了跟踪海(hǎi)外半(bàn)导体指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体(tǐ)市场，引(yǐn)发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经(jīng)历一季度的(de)持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始持续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业内(nèi)人士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板(bǎn)块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带(dài)动下，板(bǎn)块细分领域仍有较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与半导(dǎo)体生(shēng)产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽(jǐn)管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日(rì)，月内半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上涨。其(qí)中，工银(yín)瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片(piàn)产(chǎn)业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现下降外(wài)，其余产品份额(é)均有大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片(piàn)ETF份(fèn)额涨幅位(w嗤笑的意思èi)列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理(lǐ)田光远分析，当(dāng)前半导体行(xíng)业复(fù)苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因，一是国产(chǎn)替代进(jìn)程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术(shù)和人才等方面存(cún)在(zài)差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而(ér)导致对(duì)半导体产品嗤笑的意思需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶(jiē)段(duàn)，但(dàn)我们(men)认(rèn)为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点(diǎn)的出(chū)现”田(tián)光远表示，在本轮(lún)周(zhōu)期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气度(dù)，有创新(xīn)属性和份(fèn)额提升属性的环节(jié)会率(lǜ)先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企(qǐ)对资产(chǎn)回(huí)报提出要求，民营企业的竞(jìng)争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱动力，另一(yī)方面短周期(qī)维度(dù)数(shù)字(zì)经济(jì)有顺周期属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大企业(yè)数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监(jiān)、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初(chū)以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的(de)原因，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许多个股的(de)股价其(qí)实是(shì)过(guò)度(dù)反应的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整体呈(chéng)现强预期、弱现(xiàn)实的表(biǎo)现，再(zài)加上AI主题(tí)的降温(wēn)，综(zōng)合因(yīn)素(sù)引起行业近期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导(dǎo)体板块年内表现震荡(dàng)，但(dàn)从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买也(yě)能看出投资者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前(qián)无需(xū)过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实基(jī)金田光远表示，从基本面(miàn)上，人(rén)工智能给(gěi)半导体带(dài)来了新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但(dàn)一方(fāng)面需求(qiú)会(huì)重新复苏(sū)，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替(tì)代的(de)中期逻(luó)辑(jí)支(zhī)撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多(duō)优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成很好的投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工(gōng)智(zhì)能从感(gǎn)知智能走向认知(zhī)智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命(mìng)，它(tā)是信息革(gé)命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联(lián)网革命(mìng)后在(zài)万物智联层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等方(fāng)面全面(miàn)影响人类社(shè)会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶段，在人工智(zhì)能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改变(biàn)，产生了新的投资方(fāng)向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我们(men)长期(qī)看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建(jiàn)议投资者长(zhǎng)期关(guān)注(zhù)该(gāi)板块投资机会(huì)，他认为可以重点配置的主线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的(de)复(fù)苏线(xiàn)、以及以半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)材料国(guó)产化为代表的(de)制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块(kuài)，其(qí)中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游需求为主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今年(nián)都有非(fēi)常(cháng)好的机会(huì)。首(shǒu)先，基本面上(shàng)，美国(guó)对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产替(tì)代，党(dǎng)的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经过近一年的充分调整，股价已(yǐ)经充(chōng)分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片(piàn)设计板块(kuài)有望正式迎(yíng)来(lái)反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行(xíng)业库存、动销数据和(hé)重点(diǎn)公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动态(tài)跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半(bàn)导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础(chǔ)设(shè)施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节预期将会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业持续增长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化(huà)趋势仍在加速推进，后续(xù)半导体设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要(yào)关注景气度修复速度和估值的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的(de)趋势比较确定，但改善的过(guò)程(chéng)中股价有可(kě)能波动较(jiào)大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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