美(mě云n是哪里的车牌号i)国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议(yì)院(yuàn)通过，根据法案(àn)政府开支(zhī)将受(shòu)到上限制(zhì)约(yuē)直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前(qián)美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则(zé)跌(diē)至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的(de)预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应都较为平(píng)淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证券(quàn)资产管理部(bù)总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的(de)另类策略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机(jī)环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(s云n是哪里的车牌号huāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到(dào)了保证，在(zài)两年内(nèi)可以继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美(měi)国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于(yú)预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过后，美国(guó)财政部预(yù)计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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