金(jīn)融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有(yǒu)可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造(zào)成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可减轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译rong>2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率(lǜ)陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。