5月以来(lái)，嘉实(shí)基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基金等多家头部公募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体(tǐ)市场，引发业内(nèi)广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现来看，在经历一季度(dù)的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区(qū)间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额出现正(zhèng)增长，最(zuì)高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买(mǎi)，主要是(shì)基于(yú)对板块(kuài)中长期投资(zī)价值的(de)肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着(zhe)国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中下旬以来又开(kāi)始持续下(xià)跌。以中证全指半导体指数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日(rì)攀(pān)至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块(kuài)表现上，半导体与(yǔ)半(bàn)导(dǎo)体生产(chǎn)设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均(jūn)收益率为(wèi)-7.18％；但份额(é)却悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国(guó)证半导(dǎo)体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出(chū)现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实(shí)上(shàng)证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列(liè)第(dì)一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体(tǐ)板块持续(xù)下跌(diē)，嘉实(shí)上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及(jí)预(yù)期主要原(yuán)因，一是(shì)国产替(tì)代(dài)进程不及预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂(chǎng)起步较晚(wǎn)，在技术和(hé)人才等方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在国产(chǎn)替代过程中(zhōng)产品研(yán)发和客户导(dǎo)入进(jìn)程(chéng)可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求不及预(yù)期(qī)，在(zài)边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求(qiú)可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体(tǐ)产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下行筑底(dǐ)的(de)阶段，但我们认(rèn)为有望于今年(nián)看到(dào)拐点的出现”田光远表示(shì)，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的(de)种类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先回暖。一(yī)方面中(zhōng)国经(jīng)济体重要的构成央国企对(duì)资产回报提(tí)出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提(tí)升也会更加依赖数字(zì)化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性(xìng)，经(jīng)济复苏会(huì)加大企(qǐ)业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总(zǒng)监(jiān)、九泰(tài)泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨的原因(yīn)，一方(fāng)面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一方面市(shì)场预期基(jī)本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数出现了(le)一定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的(de)股三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默价其实是过(guò)度反应(yīng)的，所以随着(zhe)4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综合(hé)因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体(tǐ)板(bǎn)块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但(dàn)从资(zī)金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资者对(duì)板块(kuài)价值(zhí)的肯定，多位业(yè)内人士也表示(shì)，长期看(kàn)好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基(jī)金田光远(yuǎn)表示，从基(jī)本(běn)面上，人工智能给半导体带来了新的需求增量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方(fāng)面中国半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)有(yǒu)国产替代的(de)中期(qī)逻(luó)辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体(tǐ)板块估(gū)值波动较大(dà)，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至低(dī)估的机(jī)会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或者(zhě)新产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对(duì)象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人工智能从感知智能走向认知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息革(gé)命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网革命后在万物(wù)智(zhì)联层面的(de)延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段(duàn)，在(zài)人工智(zhì)能带来的(de)技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影(yǐng)响，云侧变化(huà)最为显著(zhù)，很多环(huán)节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算(suàn)力芯片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智(zhì)能应用(yòng)的(de)落(luò)地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的(de)投资机(jī)会(huì)。因此我们(men)长期看(kàn)好(hǎo)半导(dǎo)体的投资(zī)价值。”田光远建议(yì)投资(zī)者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块投(tóu)资(zī)机会，他(tā)认为可(三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默kě)以重点配(pèi)置(zhì)的(de)主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见底后的复(fù)苏(sū)线、以及(jí)以半导体设(shè)备材(cái)料国产(chǎn)化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板(bǎn)块，其中，从半(bàn)导体国产化(huà)为主(zhǔ)的设备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设(shè)计都会在今年都有非常好(hǎo)的机(jī)会。首先(xiān)，基(jī)本(běn)面上，美国(guó)对(duì)中(zhōng)国的极限制(zhì)裁(cái)将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替代(dài)，党的二(èr)十大(dà)对于科(kē)技安全的强(qiáng)调为芯片的国产替(tì)代提(tí)供了坚实的(de)理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映(yìng)悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新(xīn)需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持(chí)续跟踪和调研(yán)半导体(tǐ)行业库存(cún)、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪(zōng)电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源表示，展(zhǎn)望未来(lái)，AI的基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为(wèi)发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备(bèi)公司的一季(jì)报(bào)业绩相对较强(qiáng)，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体中最大的周(zhōu)期品种(zhǒng)，也可能在年内迎(yíng)来边际变化，需(xū)要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复速度和估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋(qū)势(shì)比较确(què)定，但改善的过(guò)程(chéng)中股(gǔ)价有(yǒu)可(kě)能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我(wǒ)们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘(liú)源(yuán)补充道。

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