核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和(hé)较(jiào)高(gāo)的(de)安全(quán)边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每(měi)年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取得(dé)相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个(gè)条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有望进一哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点(yī)步(bù)下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的(de)板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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