金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下(xià)调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为(形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字wèi)50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加(jiā)银(yín)行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准利(l形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字ì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利(lì)率(lǜ)中枢回(huí)落，资(zī)金杠杆(gān)明形容雨水声音的词语有哪些，形容雨水声音的词语四个字显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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