申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰(tài)科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的(de)企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列(liè)半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其(qí)较快增速(sù)与低基(jī)数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货(huò)周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局(j奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ú)面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值(zhí)居中上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高(gāo)的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业(yè)

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要不(bù)断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力(lì)，进而对(duì)长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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