财(cái)联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中(zhōng)国银荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人行(xíng)也迎来涨停，而上一次涨停分别(bié)是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份(fèn)则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管(guǎn)披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重(zhòng)低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大(dà)的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银行概念获得资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的收益。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银(yín)行、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数(shù)收(shōu)盘涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大(dà)的华(huá)宝(bǎo)中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新(xīn)高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不(bù)强劲情况下(xià)，原(yuán)来看不起的(de)那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回(huí)报(bào)率预(yù)期(qī)下(xià)行、中(zhōng)特估政策(cè)背景(jǐng)下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股(gǔ)等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安(ān)等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入量同样(yàng)可(kě)观(guān)，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值极(jí)度低(dī)水平、股(gǔ)息率(lǜ)具备一(y荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市(shì)净率(lǜ)为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价估(gū)值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块(kuài)交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其(qí)他主题(tí)板块(kuài)更强的(de)优势(shì)，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国有大行近(jìn)五年分(fēn)红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合(hé)价值投资(zī)和长期投资需要。近年来国(guó)有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基金(jīn)银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际可(kě)以为投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是(shì)高(gāo)股息(xī)策略的理想增(zēng)配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的(de)国(guó)内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分(fēn)的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还(hái)有大量的商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估(gū)值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而提高银行的利润增速，持(chí)续(xù)修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市(shì)场行(xíng)情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股(gǔ)的(de)爆(bào)发，并不能(néng)简单做出市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银(yín)行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次(cì)，大金融板块(kuài)本次表现也(yě)不是单一的(de)，放眼(yǎn)全市场荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人，部(bù)分港(gǎng)口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能(néng)单一地以过去大(dà)金融(róng)上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴(wú)鹏坦言，当(dāng)下较为极端的(de)交易(yì)结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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