上(shàng)市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇(qí)，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属(shǔ)性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而退市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行(xíng)赎回(huí)和(hé)回(huí)售等(děng)条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出(chū)乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其(qí)他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚的(de)可(kě)转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有(yǒu)理由一(yī)成(chéng)不变，是时候重塑对可(kě)转债的(de)认知了(le)。投资者要(yào)改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正(zhè当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ng)股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调(diào)当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存(cún)在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思面注(zhù)册制下(xià)，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了(le)，一些(xiē)规(guī)则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市(shì)场参(cān)与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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