金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入(rù)两轮(lún)投(tóu)资(zī)者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切(qiè)相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将(jiān180kg等于多少斤 180kg等于多少磅g)长(zhǎng)期进入销量180kg等于多少斤 180kg等于多少磅负增(zēng)长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低(dī)增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中并没(méi)有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋(qū)势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒节(jié)前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目以待。

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