申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代化(huà)、自主研(yán)发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zh朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ì)2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客户的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下(xià)滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而(ér)对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国(guó)内首款支持双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体行业的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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