调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提(tí)振成本(běn)价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃市场的(de)热(rè)度之高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方面(miàn)由(yóu)于(yú)近(jìn)期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)，今年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑发生的概率仍(réng)较(jiào)大(dà)，调油商(shāng)提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年(ni爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗án)调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差(chà)处于(yú)往年(nián)同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美(měi)亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉(sù)记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在(zài)细(xì)节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后(hòu)行情一触(chù)即发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向(xiàng)美国创造(zào)套(tào)利(lì)空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩(hán)国出口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年(nián)的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力(lì)较大(dà)，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需求大幅拉(lā)涨，但进入(rù)4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的(de)下跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停(tíng)引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可(kě)观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国(guó)运往美国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月出口量已达去年(nián)调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年调(diào)油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油(yóu)优势下降，在对未(wèi)来需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没爬到底是什么结构的字啊，爬是什么结构的字,是先外后内吗有真正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰(shuāi)退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏(piān)高和利润(rùn)不佳的局面，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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