金融界(jiè)5月15日消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数ī)构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助(zhù)于缓(huǎn)解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放(fàng)速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数可以降低(dī)负债端成本，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèiarea可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再(zài)回归(guī)经(jīng)济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优。

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