5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增(zēng)速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是(shì)为(wèi)什么，国内的(de)医疗行业，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而(ér)言(yán)，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预期(qī)的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域之(zhī)一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢国继续(xù)推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍(shào)优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三级(jí)医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来(lái)，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基(jī)础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的(de)快速发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能(néng)力。

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