申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是(shì)半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年(nián)营收(shōu)居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却(què)在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行(xíng)业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半导体行(xíng)业(yè)处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货(huò)质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数(shù)企业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司(sī)而(ér)猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金(jīn)额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域(yù)中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

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