银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的(de)美(měi)联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担(dān)忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有(yǒu)一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入(rù)揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的(de)消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前(qián)市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束(shù)到(dào)降息之间就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下(xià)游揆诸当下的意思是什么，揆诸当下读音(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场(chǎng)预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续，美(měi)联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数(shù)品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的(de)位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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