近期“中特估”成(chéng)为A股市(shì)场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市(shì)场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎来积极信(xìn)号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力持续改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额(é)最多的10只股票为(wèi)洛(luò)阳钼业(yè)、中国(guó)石化、建设(shè)银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金前十大(dà)公司(sī)分别吸引10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额(é)前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股(gǔ)东行业(yè)。例如(rú)，一季度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资(zī)局、科威(wēi)特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多(duō)家主权财富基金增持(chí)多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票(piào)。例如科威特政府投资局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新建仓江苏金租。

　　富(fù)达(dá)中国焦点基金截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国焦(jiāo)点基(jī)金，截至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中(zhōng)国(guó)石化、华润置地、中(zhōng)银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问津(jīn)”到成为(wèi)焦点

　　外资中(zhōng)关于中国国企公司(sī)的讨论(lùn)热度(dù)正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告(gào)中解(jiě)释(shì)了他(tā)们对于国企改革的看(kàn)法(fǎ)。报告认为，在中(zhōng)国国企改革并非新鲜事(shì)，但是(shì)这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重(zhòng)大。而(ér)资本(běn)市场(chǎng)显然已经(jīng)关注到了“国企”主题(tí)。举例(lì)来说，放(fàng)在平常(cháng46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗)，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面，收益(yì)预期也尚可，但(dàn)是(shì)可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上(shàng)升了(le)43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原(yuán)因可能包括：随着高层重(zhòng)提(tí)“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势，来(lái)源：Wind。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，一(yī)般说来(lái)外资机构持仓(cāng)中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们(men)的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等(děng)标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数(shù)据显示，非金融(róng)类国(guó)企(qǐ)公(gōng)司截至去年(nián)年底(dǐ)的平均每(měi)股盈利水平仍低于(yú)10年前(qián)2012年水平。这说(shuō)明国企(qǐ)公司的资本(běn)效率还有很大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长(zhǎng)期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重(zhòng)估国(guó)企(qǐ)的投(tóu)资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够持续(xù)提(tí)供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的平均每年的净(jìng)资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可以(yǐ)10倍的(de)市净率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企(qǐ)的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资(zī)者互(hù)动，增(zēng)强透明(míng)性(xìn46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗g)是全球投资者关(guān)注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关注的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服(fú)务国家(jiā)战略(lüè)的(de)同时增(zēng)强(qiáng)它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成效(xiào)仍待时(shí)间检验(yàn)，但是“注重股(gǔ)东回报”是(shì)被资本市场(chǎng)认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者表示，目前国企主题受到(dào)关注(zhù)，可能个别股(gǔ)票有一定量的“炒作”资金参与，但是(shì)有充分的理由认为国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水(shuǐ)平(píng)上(shàng)升，但(dàn)总体来说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右，这(zhè)不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善他们(men)的财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过股息或股票回购，将利润(rùn)分配给股(gǔ)东。这些都(dōu)将(jiāng)成为(wèi)股(gǔ)票价格的驱动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者的角度看，他们对(duì)国(guó)企(qǐ)的(de)持(chí)有(yǒu)或配置仍然(rán)相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去(qù)的(de)5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点(diǎn)是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具(jù)体来看，例如部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不(bù)排(pái)除(chú)有些公司会受到地(dì)缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地(dì)区(qū)的资(zī)金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此(cǐ)外(wài)，一些过往被认为乏味无趣的行(xíng)业部(bù)分公司(sī)的(de)股价有了非常显(xiǎn)著的回(huí)升，还(hái)有类(lèi)似的机会可以46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步指出：在任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观点(diǎn)。如果等到(dào)所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已(yǐ)经被市(shì)场价(jià)格反映出(chū)来(lái)，因为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们(men)永远不(bù)会(huì)有(yǒu)百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过观(guān)察中国市(shì)场我(wǒ)们学(xué)到了什么？我们学(xué)到的重要一课就是：跟(gēn)随政府的(de)政策投资。中国的国企已(yǐ)经迎来了积极的信号”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈(yíng)利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资(zī)产负债表和低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使(shǐ)外(wài)国(guó)投资者很(hěn)重要，真(zhēn)正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国(guó)内投资者。如果外国投资(zī)者对(duì)国有(yǒu)企业(yè)的(de)兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动力。

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