金融界(jiè)5月16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的(de)排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们(men)看到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的(de)状况，更重要的(de)还(hái)要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情(qíng)鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部(bù)分大宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价格(gé)出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会(huì)持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我国经济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分(fēn)配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美(měi)元附(fù)近，带(dài)动(dòng)CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料(liào)的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必<鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗/p>

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟随需(xū)求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持(chí)续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本(běn)轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的是，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)自去(qù)年(nián)9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩(kuò)张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房(fáng)地(dì)产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一些(xiē)“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市(shì)需求(qiú)。

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