文|招(zhāo)商宏观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　事件：2023年(nián)5月27日，国(guó)家统计(jì)局发布4月(yuè)全国规(guī)模以(yǐ)上工业(yè)企业绩效数(shù)据。4月份(fèn)，规模以上工业(yè)企业(yè)营业收入累计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业(yè)企业(yè)利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计(jì)同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处(chù)于探(tàn)底爬(pá)坡过(guò)程中。从决定企(qǐ)业利润的量(liàng)、价(jià)、成本(běn)三(sān)因素框(kuāng)架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下行(xíng)，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探(tàn)幅(fú)度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及(jí)费用率偏高严重制约工业企(qǐ)业利润爬坡(pō没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处)速(sù)度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆(chāi)解数据(jù)看(kàn)：1）与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经营(yíng)绩(jì)效的增长压(yā)力依然较(jiào)大，与3月份相比，产成品存货周转天数和应(yīng)收账款平均回收期(qī)进(jìn)一步增加。2）分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及(jí)港澳台商和(hé)私(sī)营企业(yè)利润累(lèi)计(jì)同比降(jiàng)幅出(chū)现(xiàn)收(shōu)窄，国(guó)有工业企业和(hé)股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游(yóu)采(cǎi)选业(yè)中(zhōng)非金属矿采(cǎi)选、有色金(jīn)属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油和天然气开采等其他行业(yè)的利润增速降幅依然较大；中游原材料加(jiā)工(gōng)业和(hé)装(zhuāng)备制造业的(de)利润增速出(chū)现(xiàn)明显分(fēn)化，中游原材料加工(gōng)业的利润增速均为(wèi)负，是整体工业企业利润(rùn)增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体工业企业利润增(zēng)速的(de)主要拉动项。在价格水平(píng)、内部需(xū)求、外部需求同(tóng)时走弱的情况下，下游行业内部的利润增(zēng)速反弹乏(fá)力(lì) 。

　　总体而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业企业利润数据已表现(xiàn)出明显的(de)探底爬坡信(xìn)号：一，营业(yè)利润累(lèi)计增(zēng)速爬升的行业(yè)进一步增(zēng)多；二，营(yíng)业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业利润增(zēng)速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制(zhì)造业有望继续成为(wèi)拉动(dòng)工业企业利润增速回升的主要拉(lā)动力(lì)。按当月利(lì)润增速计算，4月份表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他运输设备(bèi)制造业 、通(tōng)用设备(bèi)制造业(yè)、电气机械及器材(cái)制(zhì)造业、仪器(qì)仪(yí)表制造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造业(yè)、橡胶和(hé)塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供应业(yè)电(diàn)力 没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处。

　　正文

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润累计同比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过(guò)程中(zhōng)。从(cóng)决定(dìng)企业利润的量、价、成本三因素框架看，我(wǒ)们认为，此轮工业企业(yè)利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的原因主要(yào)源于PPI下行，但(dàn)本轮(lún)工业企业利润(rùn)累计增速的下探幅度之深和持续时间之长(zhǎng)是PPI下行(xíng)和其他多种因(yīn)素叠(dié)加(jiā)导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行加速工业企业利(lì)润由正转(zhuǎn)负；（2）主动去(qù)库存时间偏长以及费用(yòng)率(lǜ)偏高严重制约工业(yè)企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细(xì)分(fēn)行业中，有26个行业的营(yíng)业利润累计(jì)增速出现回升(shēng)，其他13个行业(yè)的营业利(lì)润累计增(zēng)速均(jūn)出现回落(luò)，其(qí)中回落(luò)幅度较大的行业主要是农副食品加(jiā)工(gōng)、煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选、有色(sè)金(jīn)属矿采选、造(zào)纸及纸(zhǐ)制品、 纺织(zhī)服装、服(fú)饰等行业，回升幅(fú)度(dù)较大的行业主(zhǔ)要是机(jī)械和设备修理、汽(qì)车(chē)制造、通(tōng)用设备制(zhì)造、橡胶和塑料制品等(děng)行(xíng)业。

　　具(jù)体来看：

　　与去年同期相比(bǐ)，工(gōng)业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较(jiào)大，与3月份相(xiāng)比(bǐ)，产成品(pǐn)存(cún)货周转天数和应(yīng)收账(zhàng)款平(píng)均回收期进一步(bù)增加。

　　数(shù)据显示(shì)，规模以上工业企业累(lèi)计(jì)每百元营业收入中(zhōng)的(de)成(chéng)本为85.18元（3月为85.04元(yuán)），同比(bǐ)增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产(chǎn)成品存(cún)货周(zhōu)转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加(jiā)1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类型来看(kàn)，外商及(jí)港澳台(tái)商和私营企业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业企业(yè)和股份制企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅进一步(bù)扩大(dà)。

　　其中(zhōng)4月国有工业企业利润累(lèi)计同比增(zēng)长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年(nián)同(tóng)期(qī)13.9％），外商及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同(tóng)期-16.2％），私营企业和(hé)股份(fèn)制企业(yè)同(tóng)比增长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采选业中非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)等其他(tā)行(xíng)业的利润增速降幅(fú)依然较大。

　　数据显示(shì)，非金属矿采选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选的增速依然为正(zhèng)，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采(cǎi)、煤炭(tàn)开采(cǎi)和(hé)洗(xǐ)选、黑色金属矿采选业、废物资(zī)源综合利用的增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游(yóu)原材料加工业和装备(bèi)制造业的利润增速出现明显分(fēn)化(huà)。中(zhōng)游原材料加工业的利润(rùn)增速均为负(fù)，尽管与上个月相(xiāng)比，利润(rùn)增速(sù)跌(diē)幅普遍收窄，但(dàn)依然是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累(lèi)。中游装(zhuāng)备制造业(yè)利(lì)润增速回(huí)升幅度较大，成为整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速(sù)的主(zhǔ)要拉动项(xiàng)。其中通(tōng)用(yòng)设备(bèi)制造(zào)、铁路(lù)船舶航空(kōng)航天(tiān)、电气(qì)机械及器材制造(zào)、仪器仪表(biǎo)制(zhì)造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势，得益(yì)于国内汽(qì)车销售量的(de)提升和(hé)汽车产业链出口强劲，汽车制造(zào)业(yè)的利润增速降(jiàng)幅由(yóu)负转正，此外(wài)叠加去年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速高(gāo)达20倍。

　　数据显示(shì)，化学原料化(huà)学(xué)制品跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大(dà)，分别(bié)收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼加工(gōng)、专用设(shè)备制造、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)加(jiā)工、化学纤维制造(zào)、金属制品、计算机通(tōng)信和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月(yuè)-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航天、电气(qì)机械及器(qì)材制造增(zēng)幅依(yī)旧为正，并(bìng)且增速出现明显回(huí)升，分别录(lù)得(dé)9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价格水平、内部(bù)需(xū)求、外部需求同时走(zǒu)弱(ruò)的情况下(xià)，下游(yóu)行业(yè)内部的利润增速反弹乏力，文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制(zhì)造、纺织业、家具制造等多个(gè)行业的(de)利润增(zēng)速跌幅(fú)放缓(huǎn)，但依然为负；农副食(shí)品加工、纺织服装、服(fú)饰等多个行业的利润(rùn)跌幅(fú)继续扩大。往后看，价格水平(píng)、内部需求、外部(bù)需求转好速度(dù)较慢，这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)下游行业(yè)的利润增速向(xiàng)上爬(pá)坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织(zhī)服装(zhuāng)、服饰、皮毛羽和制鞋、造纸及纸制(zhì)品和(hé)医药制造(zào)跌幅扩(kuò)大(dà)，分(fēn)别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教工(gōng)美体育娱(yú)乐用品(pǐn)、食(shí)品制(zhì)造、纺织业(yè)、家具制(zhì)造和印刷(shuā)和(hé)记录(lù)媒(méi)介利润降幅(fú)放缓，但持续维持低位，分别(bié)录(lù)得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略(lüè)有回(huí)落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机械和设备(bèi)修(xiū)理、电(diàn)力热力利润增速相对较高，燃气(qì)生产和供应利润增速降幅收(shōu)窄。其(qí)中机械和(hé)设备修理利润累计增速(sù)上升(shēng)幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力(lì)热(rè)力(lì)利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略有上升，收(shōu)录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃气生(shēng)产和供应(yīng)降幅收窄，收(shōu)录(lù)-4.7％（前值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布的(de)工业企(qǐ)业利润数据已表现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增(zēng)速(sù)爬升(shēng)的行业进(jìn)一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业有望(wàng)继续(xù)成为(wèi)拉动(dòng)工业企(qǐ)业利(lì)润增速回升的主要(yào)拉(lā)动(dòng)力。汽车(chē)制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航(háng)天(tiān)和其他运输设备制(zhì)造业 、通用(yòng)设备制造(zào)业、电气机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造业、仪器仪(yí)表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业(yè)、电力、热力、燃气及水的生产和供应业 。

　　正如我们在《今年工业(yè)企业利(lì)润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当前正处于第6次工业企业利润探(tàn)底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按最(zuì)近两次(cì)探(tàn)底(dǐ)历史来演(yǎn)绎的话，至少还(hái)要(yào)在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的时(shí)间，预计(jì)工业企业利润增速转正最早也需等到四季度(dù)。目(mù)前(qián)我国(guó)仍面临内(nèi)需增长缓慢(màn)和外(wài)需(xū)疲弱的“弱(ruò)复(fù)苏”阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)直接导致企业的产能利(lì)用率持续下滑。此外，叠加营业成本高居不下导致的内部压(yā)力，本轮(lún)工业(yè)企业利润(rùn)增速反弹速度(dù)大(dà)概率较为缓慢。

　　风(fēng)险提示：

　　内需恢复力度低于预期(qī)。

　　以上内容来自于2023年5月(yuè)27日的《中游装备制造(zào)业利润增速明(míng)显回(huí)升(shēng)——2023年(nián)4月工业(yè)企业利润分析》报告，报告作(zuò)者张(zhāng)静静、张一平，联(lián)系人罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 没事吃点护肝片好不好，女人吃护肝片的好处