上(shàng)市(shì)公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾(dùn)也因触及退市指标被终止上市，其(qí)可(kě)转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼(jiān)具债(zhài)券(quàn)和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前(qián)萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌一直未出现因(yīn)正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风(fēng)险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回(huí)和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重(zhòng)整(zhěng)，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划(huà)归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股(gǔ)退市萝卜丁是最贵的口红吗，世界十大奢华口红品牌(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市股为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由(yóu)一(yī)成不变，是时候重塑对(duì)可转债的(de)认知了。投资(zī)者(zhě)要(yào)改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发(fā)债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市(shì)后是(shì)否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保(bǎo)护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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