私(sī)募(mù)基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基(jī)金业协会（下称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法(fǎ)将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金纳(nà)入统一(yī)规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金行业发展(zhǎn)迅速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)管理人9000余(yú)家，存续私(s廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思ī)募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步(bù)多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生(shēng)品，已经成为资本市场(chǎng)重要的(de)机(jī)构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后(hòu)的《私募投资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出(chū)私募(mù廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思)证券基金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次《运作指引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市(shì)场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在(zài)衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资(zī)金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的私募生存难度越(yuè)来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一私(sī)募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资产(chǎn)的(de)资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融(róng)债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或(huò)者金融机构(gòu)发行的(de)资(zī)产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等(děng)场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易(yì)系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求(qiú)。进一步细化对私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境(jìng)外(wài)资产等特殊交易(yì)）的(de)信息(xī)披(pī)露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投(tóu)资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度(dù)等。具体来看(kàn)，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私(sī)募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规模(mó)在20亿元以上的，应(yīng)当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度(dù)，每季度至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确预案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源(yuán)的合(hé)规性(xìng)进行审查，不(bù)得由投(tóu)资者(zhě)或其指定(dìng)第三方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投(tóu)资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在(zài)向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放(fàng)偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的(de)整(zhěng)体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回(huí)归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证券投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新(xīn)老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通道(dào)业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存续(xù)规模(mó)等触及底线要(yào)求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后不(bù)得新(xīn)增募(mù)集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资要求(qiú)的(de)，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要(yào)求(qiú)修改(gǎi)基金(jīn)合(hé)同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同(tóng)变(biàn)更的，变更后内容应(廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思yīng)当符(fú)合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发生(shēng)变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内，修改基金合同(tóng)，约(yuē)定明(míng)确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基金限期(qī)整改。

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