国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据(jù)出炉后，美(měi)联(lián)储也将召开(kāi)5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交(jiāo)织下，节后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第(dì)一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发停(tíng)牌，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被美国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价(jià)在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审查报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美(měi)联储难(nán)辞(cí)其咎，倒(dào)闭(bì)既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查(chá)督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题。美(měi)联储负(fù)责金(jīn)融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识(shí)到(dào)，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和(hé)美联(lián)储监管不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误(wù)部分源(yuán)于，特朗(lǎng)普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中等(děng)银(yín)行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻碍了有(yǒu)效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行(xíng)业审查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告(gào)，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风险限制，其采用的(de)流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显(xiǎn)示，存款基(jī)础(chǔ)稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适(shì)用(yòng)于资产超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测试和流动(dòng)性要求，将重新评(píng)估，怎样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的(de)标(biāo)准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行适用(yòng)标准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让(ràng)银行的(de)资本(běn)要(yào)求更好地匹配其财务状况和(hé)风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明(míng学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间(jiān)受严重风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地(dì)区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委(wěi)会(huì)已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取(qǔ)行动(dòn学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高cg)解(jiě)决欧盟成员国和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产(chǎn)品(pǐn)的(de)单(dān)边措施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉(yù)米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受影(yǐng)响的成员国农民提(tí)供1亿欧元(yuán)的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等产品的(de)倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通(tōng)过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的(de)数据显示，美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数(shù)据再度(dù)印证了(le)美国(guó)通(tōng)胀(zhàng)的(de)居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美(měi)国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一(yī)季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师(shī)张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美(měi)国经(jīng)济放缓但(dàn)通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据来看，他认为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于(yú)美国经济(jì)衰退(tuì)的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币(bì)政(zhèng)策的紧缩预(yù)期，同时(shí)增加了下半(bàn)年(nián)美联储降息的预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上(shàng)周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬念，此次GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆发以及一季度经(jīng)济的回落，美国当(dāng)前经济的(de)脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大幅超过(guò)预期(qī)，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策(cè)选择时不得(dé)不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将(jiāng)会保持(chí)加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴(jiàn)于此(cǐ)次会(huì)议(yì)并(bìng)无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重(zhòng)点在(zài)于利率决(jué)议(yì)声明及鲍威(wēi)尔的会(huì)后发言两方面(miàn)。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗(àn)示(shì)。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前景、后续(xù)货币政策以及(jí)银行(xíng)业危机引发的(de)信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如果出(chū)现(xiàn)“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场(chǎng)还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均(jūn)构成(chéng)短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议(yì)需要(yào)关注三个(gè)方(fāng)面：一(yī)是考(kǎo)虑(lǜ)到通(tōng)胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透(tòu)露其(qí)愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险(xiǎn)的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将(jiāng)降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美联储(chǔ)依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将继续回(huí)调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息(xī)结果不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因(yīn)此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需(xū)要(yào)重点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较(jiào)大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意(yì)外下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美(měi)联储货(huò)币(bì)政策迅(xùn)速(sù)转向(xiàng)的乐观(guān)预期出(chū)现一(yī)定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为(wèi)贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金(jīn)属价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风(fēng)险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更为宏(hóng)观(guān)的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区(qū)间，这极(jí)有可能造(zào)成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进(jìn)而(ér)引(yǐn)发(fā)美联储货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更(gèng)多数据指引以及(jí)银(yín)行风险事(shì)件落地(dì)后，再相机(jī)作出政策调整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍会延(yán)续当前(qián)“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内(nèi)降息的乐观(guān)预期的(de)修(xiū)正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经(jīng)济是否会(huì)陷入衰退，二是全球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美(měi)元的趋势(shì)压学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c力。“过去20年，贵金属(shǔ)价(jià)格主要(yào)锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变(biàn)化，但是最近这种联系(xì)正在(zài)脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结算体系的变化(huà)使得贵(guì)金属获得(dé)了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑(jí)还没结(jié)束(shù)，且近期的表现也是易(yì)涨难跌(diē)。从资(zī)产(chǎn)配置的角度来(lái)看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属(shǔ)市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一方面(miàn)，美国(guó)经济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带(dài)来(lái)的加息预(yù)测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格(gé)的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节(jié)后(hòu)逐渐增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会(huì)议等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资(zī)者要防止(zhǐ)过分押(yā)注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后可(kě)关(guān)注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布(bù)局(jú)多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间节点，投资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保持头(tóu)寸有足(zú)够安全边(biān)际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根据美(měi)联储议息会(huì)议给出的指引，对(duì)贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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