调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高(gāo)也正是由这个(gè)逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(f卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢āng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近(jìn)期原油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落(luò)地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于化工(gōng)特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解(jiě)到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去(qù)年调油逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货(huò)能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表(biǎo)示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原(yuán)因更多(duō)是始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生的(de)概率仍较(jiào)大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美(měi)亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细节与节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚(yà)洲卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出口(kǒu)美国(guó)芳烃的(de)数量(liàng)保持相对(duì)高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启(qǐ)动(dòng)，提(tí)早并迅(xùn)速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑(jí)已经在芳烃(tīng)上(shàng)提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏(zòu)的差异，去(qù)年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地(dì)区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情有所准(zhǔn)备(bèi)，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经(jīng)验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃(tīng)出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模(mó)式，便(biàn)于(yú)其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更(gèng)流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回(huí)升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的(de)背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能共500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边(biān)际(jì)相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在(zài)还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油(yóu)消(xiāo)费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品(pǐn)油(yóu)消费的(de)成色(sè)或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月(yuè)，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库(kù)存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期(qī)来(lái)看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏力。

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