国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但海外(wài)市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧不(bù)容忽(hū)视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经济数(shù)据出炉后，美联(lián)储也(yě)将召(zhào)开5月议息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加(jiā)息25BP。在利好(hǎo)利空(kōng)消(xiāo)息交织下，节后市(shì)场走(zǒu)势将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共(gòng)和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在变得渺(miǎo)茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股价(jià)在接下来的两(liǎng)天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财(cái)政部和(hé)美联储的(de)官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布(bù)的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随(suí)着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变(biàn)得有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管(guǎn)不力(lì)有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导(dǎo)致(zhì)联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在(zài)导致其倒(dào)闭(bì)的(de)一大(dà)问(wèn)题——利率相关风险，但美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前累(lèi)积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围更(gèng)广的问题，比如该行(xíng)多年来(lái)一直突破内(nèi)部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却(què)显示(shì)，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其(qí)利率(lǜ)相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银(yín)行(xíng)的一系(xì)列(liè)规定，包括压力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤(dà)范围(wéi)的银行适(shì)用(yòng)标准和的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的资(zī)本要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美(měi)联储(chǔ)可能增(zēng)加资本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)和(hé)佛(fú)罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美国总统鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤拜登批准内(nèi)华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的(de)应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成(chéng)原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的(de)成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数(shù)据显示，美(měi)国(guó)3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证(zhèng)了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息的可能性。报(bào)告公布后，美国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一(yī)天(tiān)，美国商(shāng)务部(bù)公布(bù)的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向期(qī)货日报记者表(biǎo)示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济(jì)放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一季(jì)度美(měi)国(guó)GDP数(shù)据超预期放缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济(jì)景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了(le)下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反(fǎn)映核(hé)心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再加上周五晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月(yuè)加息或“板上(shàng)钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机的爆(bào)发以及一季度经(jīng)济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持(chí)续增(zēng)加，但是一(yī)季度核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出(chū)核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率(lǜ)将(jiāng)会保持加(jiā)息(xī)25BP的节(jié)奏(zòu)，但在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未(wèi)来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作(zuò)出了充分的计(jì)价(jià)。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此会(huì)议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措(cuò)辞调整(zhěng)变化情况，特别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于(yú)经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观(guān)点论(lùn)述(shù)。特别是如果(guǒ)出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关(guān)注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于(yú)目前金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联(lián)储未来(lái)的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如(rú)果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计(jì)加息结果不(bù)会引起(qǐ)市场较(jiào)大波(bō)动(dòng)，但是对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策(cè)预(yù)期(qī)交易(yì)依旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会(huì)议上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声(shēng)明以(yǐ)及鲍(bào)威尔在(zài)记者(zhě)会上对未来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美联储意外偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏(fá)力。张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧(ōu)美银(yín)行业风险事(shì)件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市(shì)场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余(yú)波(bō)反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情绪。从(cóng)更为宏观(guān)的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能(néng)，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种因(yīn)素均对贵(guì)金(jīn)属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市(shì)场和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经济(jì)层面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农就(jiù)业人数还(hái)是(shì)失(shī)业率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而(ér)引(yǐn)发美联(lián)储货币政策(cè)前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述的修正走势，美联储还需在(zài)更多数据指引以(yǐ)及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预计(jì)仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看(kàn)一(yī)步(bù)”的(de)决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内降息的乐观预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市场的逻辑(jí)有两(liǎng)条主线：一是美国经济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债(zhài)实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最(zuì)近这种(zhǒng)联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来看(kàn)，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓(zǐ)杰(jié)表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但(dàn)边际减弱；另(lìng)一方面，美国通(tōng)胀高位带来的加(jiā)息预测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通(tōng)胀逻辑(jí)。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对于美联储(chǔ)降息(xī)的预期(qī)仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的(de)修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进(jìn)一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美(měi)联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者(zhě)要防止过(guò)分押注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳(wěn)情(qíng)况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海外美联储会议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以(yǐ)防“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵(guì)金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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